2026년 5월 15일, 일본 노무라증권이 SK하이닉스 목표가를 400만원, 삼성전자 목표가를 59만원으로 제시했습니다. 국내외 통틀어 SK하이닉스 목표가가 400만원대로 올라온 건 이번이 처음이에요.
이 글을 쓰는 오늘(2026년 5월 17일) 기준으로 한 줄로 정리하면, 노무라가 "이제 두 회사를 경기 타는 사이클 주식이 아니라, TSMC처럼 꾸준히 돈 버는 구조적 성장주로 봐달라"고 말한 겁니다. 숫자만 보면 어지러우니까 차근차근 풀어보겠습니다.
한 줄 정리: 노무라는 메모리 반도체 호황이 5년 이상 갈 거라 보고, 현재 PER 약 6배인 두 회사를 TSMC 수준(20배)으로 재평가해야 한다고 제시했습니다. 다만 반대 의견과 리스크도 만만치 않습니다.
노무라가 제시한 목표가, 한 표로 정리
먼저 무엇이 어떻게 바뀌었는지 표로 정리해드릴게요. 노무라는 작년 12월부터 단계적으로 목표가를 올려왔습니다.
| 시점 | SK하이닉스 목표가 | 삼성전자 목표가 |
|---|---|---|
| 2025년 12월 | 88만원 | 16만원 |
| 2026년 4월 24일 | 234만원 | 34만원 |
| 2026년 5월 15일 | 400만원 | 59만원 |
| 참고: 5월 13일 종가 | 197만 6,000원 | 28만 4,000원 |
현재 주가 대비 노무라 목표가까지의 잠재 상승 여력은 SK하이닉스 약 102%, 삼성전자 약 108%입니다. 거의 두 배 자리를 본다는 거죠. 다만 이건 어디까지나 한 증권사의 시각이고, 모든 증권사가 똑같이 보는 건 아닙니다.
참고로 같은 시기 SK증권 한동희 연구원은 SK하이닉스 300만원·삼성전자 50만원, KB증권 김동원 연구원은 SK하이닉스 280만원·삼성전자 360,000원 수준을 제시했습니다. 노무라가 가장 공격적인 쪽에 서 있는 셈이에요.
노무라가 든 4가지 근거 — 왜 이만큼 높였나
노무라 보고서의 핵심 논리는 한 문장으로 "메모리 회사를 더 이상 사이클 산업으로 보지 말자"입니다. 이 주장을 받치는 근거는 크게 네 가지예요.
1) PER 약 6배 vs TSMC 약 20배
FnGuide 기준 5월 13일 종가의 2026년 선행 PER은 삼성전자 6.77배, SK하이닉스 6.79배입니다. 같은 시기 TSMC는 약 20배 수준이에요. 노무라는 "두 회사도 TSMC와 비슷한 안정성을 가질 텐데 왜 PER이 3분의 1이냐"라고 묻습니다.
쉽게 말하면 PER 6배는 "이 회사 6년치 이익이면 시가총액이 회수된다"는 뜻이고, PER 20배는 "20년치 이익이 있어야 회수된다"는 뜻이에요. 그만큼 시장이 그 회사 이익이 오래 갈 거라고 신뢰한다는 의미입니다.
2) 에이전틱 AI가 만든 메모리 수요 폭증
보고서는 향후 5년간 메모리 수요가 수천 배 늘어날 수 있다고 봤습니다. 반면 공급 증가는 5-6배 수준에 머물 거라는 분석이에요. 노무라뿐 아니라 골드만삭스도 2026년 D램 공급 부족이 15년 만에 최악이라고 진단했고, 인텔 CEO 립부 탄은 "2028년까지 개선 기미가 없다"고 경고한 상태입니다.
맥킨지 추정에 따르면 전 세계 데이터센터 인프라 투자는 2030년까지 약 6조 7,000억 달러(약 8,700조 원) 규모에 이를 전망입니다. 노무라는 그 가운데 메모리가 차지하는 비중도 9%에서 23%까지 늘어날 것으로 봤어요.
3) 3-5년 장기공급계약(LTA)으로 수익 안정성 확보
메모리는 그동안 호황과 불황이 반복되는 사이클 산업의 대명사였어요. 가격이 출렁이면 분기 흑자에서 적자로 한 번에 뒤집히곤 했죠. 그런데 최근 흐름은 다릅니다.
삼성전자는 2026년 4월 30일 컨퍼런스콜에서 일부 고객과 3-5년 단위 장기공급계약을 이미 체결했다고 공식화했고, SK하이닉스는 마이크로소프트·구글과 다년 LTA를 조율 중인 것으로 알려졌습니다. 일부 LTA에는 계약액의 10-30% 선급금, 최저가격 보장 조항이 들어가 있어 가격 하락기에도 수익을 방어할 수 있는 구조라는 분석이에요.
로이터통신은 일부 빅테크가 ASML의 EUV 노광장비 구매비용까지 대신 대주겠다는 제안을 한 정황을 보도하기도 했습니다. 그만큼 물량 확보가 절실하다는 뜻이죠.
4) 1분기 실적이 이미 사상 최대
1분기 실적이 노무라의 자신감을 받쳐주고 있어요. SK하이닉스 2026년 1분기 영업이익은 37조 6,000억 원, 영업이익률은 무려 72%였습니다. 한 분기 영업이익이 2025년 연간(47.2조 원)에 거의 도달했죠. 삼성전자도 1분기 매출 133조 원, 영업이익 57조 2,000억 원으로 잠정 집계됐습니다.
노무라는 이 흐름을 연장해서 삼성전자 영업이익이 2026년 약 307조 원에서 2028년 약 511조 원까지, SK하이닉스는 2028년 약 480조 원까지 늘어날 수 있다고 내다봤습니다. KB증권·SK증권 등 다른 증권사의 컨센서스도 비슷한 궤도에 있어요.
그래서 정말 갈까? — 반대 의견과 리스크
증권사 보고서를 볼 때 가장 중요한 건 한쪽 시각에만 빠지지 않는 거예요. 노무라 시나리오가 안 맞을 가능성도 함께 봐야 합니다. 현실적으로 짚어볼 리스크는 다섯 가지입니다.
중국 CXMT의 추격
중국 최대 메모리 회사 CXMT(창신메모리)가 2025년 처음 연간 흑자를 기록했고, DDR5 양산을 시작하면서 서버용 메모리 시장까지 진입했습니다. HBM3 샘플도 화웨이 등에 공급 중이라고 알려져 있어요. 시장조사기관 Yole에 따르면 CXMT의 D램 점유율은 2025년 11%에서 2027년 13.9%까지 오를 전망입니다.
환율 리스크
노무라 본인도 보고서에서 인정한 부분이에요. 두 회사 매출이 달러 기준인데, 원화가 강세로 가면 원화 환산 매출이 줄어듭니다. 노무라는 2027년 말 원/달러 환율 1,270원, 2028년 말 1,220원을 가정했는데, 원화가 더 강해지면 그만큼 원화 기준 이익 전망은 깎입니다.
삼성전자 노조 파업 리스크
삼성전자는 노사 협상 결렬에 따라 파업 가능성이 불거지고 있습니다. JP모건은 임금 인상 영향으로 영업이익이 최소 7%, 최대 12% 줄어들 수 있다고 추산했어요. 파업이 현실화되면 빅테크 고객들이 대체 공급처(SK하이닉스·마이크론·CXMT)로 일부 물량을 옮길 수도 있습니다.
코스피 과열 신호
반대 시각도 챙겨봐야 해요. 2026년 5월 14일 기준 투자자예탁금은 137조 4,000억 원으로 사상 최대, 신용거래 융자 잔액은 36조 원 선을 다시 돌파했습니다. 코스피는 7,800선을 넘으며 사상 최고치를 경신했고요. 삼성전자·SK하이닉스 두 종목이 코스피 시가총액의 약 42%를 차지하고 있어, 두 회사가 흔들리면 지수 전체가 충격을 받습니다.
AI 추론 칩 다각화
Cerebras·Groq처럼 SRAM 중심의 추론 전용 아키텍처가 일부 영역에서 HBM 대신 채택되고 있어요. 학습용 시장은 HBM이 계속 주도하겠지만, 추론용 시장 일부가 다른 메모리 구조로 분산될 가능성도 있다는 뜻입니다.
우리가 알아둘 사고 정리 3가지
투자 추천은 아니고요, 이 뉴스를 보면서 머릿속에 정리해두면 좋은 포인트 세 가지를 말씀드릴게요.
첫째, 목표주가는 "도착 시점"이 아니라 "방향성과 자신감 표시"입니다. 노무라가 400만원을 말했다고 내일 400만원으로 가는 게 아니라, "12개월 안에 이 정도까지 갈 만한 펀더멘털이 있다고 본다"는 의견이에요. 실제로 이 가격에 도달하지 못해도 보고서가 틀린 게 아닙니다.
둘째, 같은 사실을 놓고 증권사마다 해석이 다릅니다. 노무라 400만원, SK증권 300만원, DS투자증권 160만원처럼 같은 회사를 두고 두 배 넘게 차이 나는 목표가가 나옵니다. 한 곳만 보지 말고 컨센서스(중간값)를 함께 보는 게 안전해요. 현재 SK하이닉스 컨센서스 평균 목표가는 약 179만원 수준입니다.
셋째, 한국 경제 전체에 영향이 큽니다. 노무라 자체 분석에 따르면 향후 몇 년간 두 회사가 창출할 이익이 지난해 한국 GDP의 약 25%, 한국 외환보유액(약 4,279억 달러)의 100-150%에 해당할 수 있다고 합니다. 개별 종목 투자 여부를 떠나 우리나라 환율·세수·소비에 영향을 미친다는 의미예요. 실제로 올해 1분기 나라살림 적자는 6년 만에 최저치였고, 핵심 이유 중 하나가 반도체 슈퍼사이클 덕분이었습니다.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. SK하이닉스 목표가 400만원이 처음인가요?
네, 국내외 통틀어 SK하이닉스 목표가를 400만원대로 제시한 증권사는 노무라가 처음입니다. 그전 최고가는 노무라 본인이 2026년 4월 24일에 제시한 234만원이었고, KB증권 280만원이 그다음으로 높았어요.
Q. 영업이익 307조·511조원이 정말 가능한 숫자인가요?
노무라만 그렇게 본 게 아니에요. KB증권은 삼성전자 2026년 영업이익을 327-360조 원, 2027년 488조 원으로 추정했고, SK증권 한동희 연구원은 2027년 494조 원으로 봤습니다. 1분기 영업이익이 이미 57조 원이라는 점을 고려하면 사이클의 강도가 과거와 다르다는 건 분명한 사실입니다. 다만 모두 가정이 맞을 때의 시나리오라는 점은 기억해두세요.
Q. LTA(장기공급계약)가 왜 그렇게 중요한가요?
메모리 회사의 가장 큰 약점이 가격 변동성이었어요. 2023년 삼성전자 반도체 부문은 14조 9,000억 원 적자를 냈고, 2024년엔 흑자로 반등했습니다. 그런데 3-5년 LTA에 최저가격 보장·선급금 조항이 들어가면, 가격이 떨어져도 일정 수익이 잠겨 있어 적자로 갈 가능성이 크게 줄어듭니다. 이 점이 노무라가 두 회사 PER을 TSMC 수준으로 봐야 한다고 주장하는 핵심 근거예요.
Q. 지금 두 회사 주식 사도 되나요?
개별 종목 매매 결정은 본인의 투자 성향·자금 사정·기간에 달려 있어서 정답을 드릴 수 없어요. 다만 사고 정리 차원에서 점검할 포인트는 분명합니다. 이미 1년 새 주가가 크게 올라온 상태라는 점, 시가총액의 42%가 두 종목에 집중돼 있는 코스피의 쏠림, CXMT 등 중국 변수, 노조·환율 같은 단기 변수를 한 번씩 짚어보고 본인이 감당할 수 있는 범위 안에서 결정해야 합니다.
Q. 반도체 종목 말고 ETF로 접근할 수도 있나요?
2026년 5월 말부터 삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지·인버스 ETF가 국내에 상장될 예정입니다. 미래에셋증권은 이 ETF에 보수적으로 1조 7,000억 원, 적극적으로 5조 3,000억 원의 자금이 유입될 수 있다고 추정했어요. 다만 레버리지 ETF는 변동성이 크다는 점을 꼭 기억하셔야 합니다.
마치며
한 줄로 정리하면 이렇습니다. 노무라는 AI 시대 메모리 반도체가 5년 이상 구조적 호황을 누릴 거라 보고, 두 한국 회사의 가치를 사이클 산업이 아닌 TSMC급 구조적 성장주로 다시 매겨야 한다고 제시했습니다. 1분기 실적, LTA 확산, 데이터센터 CAPEX 폭증이 그 근거예요.
동시에 중국 CXMT의 추격, 환율, 삼성전자 노조 리스크, 코스피 과열 신호, AI 추론 칩 다각화라는 반대 변수도 함께 진행 중입니다. 낙관과 비관, 양쪽 모두를 머리에 담고 보시기 바랍니다.
현실적으로 우리가 할 수 있는 건 본인의 자산 비중을 한 번 점검해보는 일이에요. 두 회사가 코스피 42%를 차지한다는 건, 우리 펀드·연금·ETF에도 이미 비중이 꽤 들어가 있다는 뜻이거든요. 어느 한 종목·한 보고서에 베팅하기보다는 전체 자산 안에서 어떻게 균형을 잡을지 차분히 보는 게 우선입니다.
※ 면책 안내
본 글은 일반적인 정보 제공을 목적으로 작성됐으며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 투자 자문이 아닙니다. 투자 결정은 본인 책임이며, 구체적인 투자·세무 사항은 전문가 상담을 권장드립니다.
자료 출처: 노무라증권 보고서(2026.05.15), 헤럴드경제·머니투데이·서울경제 보도, KB증권·SK증권 연구원 보고서, FnGuide, 맥킨지, 한국은행 외환보유액 통계, 기획예산처 월간 재정동향(2026년 5월호)
최종 업데이트: 2026년 5월 17일
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